特朗普式谈判打乱日方设想 事前磋商化为徒劳

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满足这个三个特征的项目，一般都会成为创业投资机构的投资对象，而寄托这三个特征选择标的的创业投资机构，则有着四个合理预期的收益来源：第一、行业超额利润收益。基于以上投资阶段和投资对象的定义，天使投资的收益机制可以理解为是一种概率分布的胜利。

第二、项目所在行业竞争驱动因素的变革。因此，有效的退出渠道对于创投机构极为关键，为了维护自己的权益，创投机构对于标的企业的管理会日趋严格，“投资人+创业者”这对好CP相爱相杀的故事，未来还会不断出现。这样，同样预期收益(FutureValue)的项目的各种净现值(PresentValue)都会提升，这些现值收益加总，则会意味着今后的退出估值提高。投资人这个头衔带给大家的一贯印象都是：金主、资源雄厚、目光长远，动辄数千倍的投资回报被大家津津乐道，似乎一旦某个项目被知名投资人所关注，就必然能走向成功。

一旦这些业绩创造出来，那么就可以到公开市场上卖掉。综合而言，创业投资的产生源于传统信贷市场和证券市场对于初创企业融资的“理性歧视”，是一种可行的替代机制。他不需要抵押(或担保)、也不需要“成功历史”，而是依赖其“合理预期的高收益机制”来弥补风险。这样虽然前期投资会被稀释一部分，但是一直跟到最后再退出的回报则会相当可观。

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有了这三个特点加上前面提到的项目管理策略，那么一般来说，这些天使投资人的可预期回报都是相当可观的。从现在的共享单车的竞争情形看，未来很大可能摩拜和OFO会进行合并，减少竞争成本，共同分享市场蛋糕。

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每次胜利者的诞生都伴随着无数竞争者的倒下，这些失败者背后的投资人，到底该如何止损?对于这些“看走眼”的投资人，通常有四种手段来止损甚至保护自己的现有收益：第一种是回购，或者通过清算止损。天使投资人是怎么挣钱的?前面说完赔钱的，现在我们讨论下天使投资人到底是怎么挣钱的?难道他们真的每个人都是目光如炬的“穿越者”、点石成金的圣手么?错，其实天使投资的盈利方式跟我们玩抓阄差不多，靠的是概率来挣钱。

“看走眼”的投资人是怎么止损退出的?11年千团大战、14年专车大战、15年O2O、16年直播、17年共享单车，互联网的竞争越来越白热化，其竞争手段也从产品、品牌、地推演变到最“刺刀见红”的补贴大战。对天使投资人来说，投资项目的数量要大，但是单个项目金额不高，同时投资的行业比较分散，这三点是提升投资成功率的关键。

天使投资主要是阶段性投资，最终还是要依托投资退出，这种退出有两种方式：第一种是天使轮投完之后被其他创投的A轮或者B轮接走。公开市场投资者投资一家企业，除了看未来的项目募股资金投向外，很大程度上是基于该公司的历史业绩的，由于证监会要求上市企业拥有最少3年的历史业绩。

从用户角度看，好的创业公司都应该重新定义了用户的价值特点，从一个全新的维度切入现有市场，满足用户的核心需求。创新工场主要就是这种模式，我们从IT桔子看创新工场的投资统计，很容易发现他们的投资习惯符合我们刚才说的三个要素：投资行业分散但项目很多(20个行业数百个项目)、投资金额较低(主要是数百万、数千万量级)。在这个阶段，企业通常已经走出了死亡之谷进入成长期，拥有了较为清晰的商业模式。iPhone则借着移动互联网发展的机会，用“应用生态体系”，这一全新的行业竞争驱动因素，彻底打败了以诺基亚为首的传统手机制造商，颠覆了整个手机行业。

在标的企业的生命周期里，最佳的投入时点是其营收增长率由低变高的拐点;同样最佳的退出时点则是其增长率由高变低的拐点。现值收益的核心体现在由于资本的进入降低了未来发展的不确定性风险，所以标的项目的未来贴现率(Requiredrateofreturn)随之下降。

处于高成长行业(也就是风口)的企业，理论上讲是具有行业超额利润的。嘀嘀能够成功的关键，就在于使用互联网手段解决了车辆供给与用户需求之间的信息不对称，高效的完成了驾乘双方的匹配;而淘宝则打破了用户购物的时间、地域限制，满足了用户随时随地比价购物的需求，所以这两家公司也就拥有了成为巨头的潜质。

如果一个处于高成长行业的企业同时具备独特的行业内竞争优势，那么在项目成熟后所获得的超额利润，就可以称之为垄断利润。因为任何一个行业里面都存在竞争对手，行业竞争驱动因素的变革才能够引起行业洗牌、带来新的创业机会。

这个说法其实也对，君不见现在企业PR稿，都喜欢强调自己的投资人团队，腾讯、红杉、IDG、真格、金沙江……不都是这样么?知名投资人对于项目确实有很强的品牌背书，但是我们更好奇的是这些投资人如何盈利呢?投资行业简单来说就“募、投、管、退”四项工作，最重要的这个“退”字就代表了机构的盈利，我们今天就盘点下机构的各种退出方法。第二种是促成标的公司和竞争优势方合并。嘀嘀之于专车、大疆之于无人机就是标的企业进入成熟期后具备获取垄断利润的公司典范。如果是走半公共品路线，则会涉及到和城市市政管理部门的合作，一定程度会变成政府财政购买服务(PPP模式)。

大家耳熟能详的嘀嘀合并快的/Uber、美团合并点评、58合并赶集就是这样的情形。如果投资成功退出，估值的提高最后体现在退出价格上的，就是能够获得的现值收益利润。

而投资机构按照这个预期估值卖掉股权，所获得的额外回报就是透支收益。想让公开市场的投资者投资标的企业，必须要按照“历史说明未来”的逻辑。

iPhone就是最好的例子，手机行业传统的竞争驱动因素是全球化生产带来的成本领先驱动，这样就形成了以手机厂商、运营商为核心的硬件制造-渠道销售机制。具有投资价值的成长期企业通常具有三个特征：处于高成长行业、具有行业内独特的竞争优势，和高素质的管理团队。

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